月線圖反映熊市已死

月線圖反映熊市已死
張公道 20090531

5月份的股市剛過去，今個月的高點為5月29日的18171點（收市指數計算．下同），低點為5月4日的16381點，月底以18171點收市。
無 論是高點及低點，還是收市指數，皆比4月為高，5月是一個上升的月份。月線圖上，由3月至5月的高點及收市指數，連升三個月，而且連續三個月，皆形成先低 後高，非常明顯。由2007年10月高點開始下跌的熊市，已於去年10月的11015點見底（日中低點為10676點），現已進入牛市的階段，除非今次大 市的運行刷新走勢，遠離過去四十年的軌迹。
今個月的平均每天成交量達794億餘元，是自去年5月以來最近一年的最高成交量，反映大量資金重投股市。事實上，平均每天成交量於今年2月的398億元見底，由3月開始，按月上升，亦為熊市完結、牛市誕生的一個訊號。
應該留意的是，月線圖上遺下一個介乎15750至16381點的巨型上升裂口，闊631點，此一裂口遲早必補回！最快將於6月便補回，玩期指者宜留意。
5月份的港股由頭升到尾，月線圖清楚顯示，6月份的股市，升至18500點左右，將有初步阻力。但一旦升越，預料恒指可直撲19300點。
至於6月份形成先低後高，還是先高後低，目前無從推算。股民宜留意成交量的變動，倘若成交保持暢活，每天維持於700億元之上，則切勿低估大市上升的動力。
個人隱約覺得，6月份的恒指升至19300點，並不困難，升抵該位後如何變動，則非常難說。

黃金.美元.通脹

眼前所見，市場上最聰明的人，包括《道氏通訊》（Dow Theory Letters）創辦人羅素（Richard Russell）、Goldmoney主事人托克（James Turk），以至黃金大炒家諾仙尼（Dan Norcini），無不全面看好這種貴金屬，如此就不能不留神。
羅素「德高望重」，其言尤值一記。他說，在八年牛市中，第一階段只有對黃金不離不棄的true believers才會捧場，時值1999至2000年。第二階段始於2005年，專業和機構投資者發現黃金的潛力，陸續加入買家行列。在這兩個階段，金 價拾級而上，走勢雖浪高於浪，但由於尚未有群眾參與，升勢也就井然有序。
第三階段，羅素稱作「瘋狂期」（mania phrase）。到了這個時候，像畢爸爸、畢媽媽等鍾意聽古仔的「投資者」蜂湧入市，迫使金價脫韁急升，然後……？羅素相信，目前金市已非常接近第三階段的起步點，即公眾對黃金的「故事」興趣日濃。
黃金升勢若真的有traction，不應僅以美元計算走俏，而是以任何貨幣伸算均強而有力，而且有相當成交量配合。

金價這一波升勢能否持續，將取決於美元急跌一輪後能否出現可觀反彈。美金已有很長一段時間跟股市呈逆向發展，金價近個多月隨美元轉弱而升，意味黃金漲跌與股市、外幣同步。換句話說，美元一旦轉勢，則股市、外幣和金價難逃一損俱損的命運。

不少分析家認為，即使貨幣政策寬鬆流動資金過多，也不會在實體經濟中引發嚴重通脹，那是由於在需求下跌產能過剩的環境中，那怕金融市場熱火朝天，通脹亦無法抬頭。基於此，流動資金氾濫不足為患，直至環球經濟全面復蘇，通脹才有惡化之憂，但這也許是很遙遠的事。

謝國忠完全不同意這種觀點，他深信熱錢通過在金融和商品市場炒作，有能力把流動性直接傳導至實體經濟，迅速形成通脹。舉個例，人人都知石油需求正在 下跌，但油價自年初以來漲近一倍。為什麼？市場對通脹預期不斷升溫，大量流動資金投入石油期貨市場，意味在油價回升中，「金融需求」比實際石油需求發揮了 更大的作用。上世紀七十年代的情況說明，通脹預期本身就足以令流動性轉化為通脹。
第二，謝國忠對產能過剩足使通脹受控之說不以為然，原因是 製造業中附加值相對原材料成本遠比昔日低，一個明顯例子是鋼鐵業產能長期嚴重過剩，但鋼材價格不僅未有跟其原材料鐵礦石脫節，反而亦步亦趨。那是由於鐵礦 石在鋼材生產成本中佔了一半以上，煤炭佔四分一，而器材折舊、勞工成本和盈利，在產品價格中所佔比例甚小。鋼材價格若遠遠落後於原材料升幅，鋼鐵廠存活亦 成問題，遑論賺錢圖利。
謝國忠的論點等於說，過去信貸寬鬆流動資金氾濫，促成了資產市場繁榮，但實體經濟在全球化和科技發展大大降低生產成本下，通脹得以長期保持溫和。隨着這兩股力量影響力日減，流動資金過剩將以人們意想不到的速度，在實體經濟中引發通脹！

牛市重臨應買貨

牛市重臨應買貨
張公道20090528

目前的樓宇按揭利率為3.5厘，意指若然閣下持有一樓宇，隨時可用樓宇作抵押，以3.5厘息即可向銀行借到錢。現在很多藍籌及二三線實力股的孳息率都有4.5厘或以上，理論上說，即使向銀行借錢買股票，仍然划算。但為什麼不是那麼多人這樣做？

答案是：買股票有風險，而且風險可以非常高。牛市接近頂峰時，恒指成分股的平均P/E升至二十多倍，很多中資股更炒到三、四十倍，因此一旦熊市來臨，股價可以跌去六七成，甚至超越九成。

眾多散戶玩股票蝕錢，因為他們往往高買低賣：在牛市炒到熱火朝天時，才有膽量買貨；在熊市跌到股票極為偏低時，卻不敢或無力買貨。傳媒上的所謂專家，很多時都提供的「山埃」投資建議，例如股價跌到七彩時，叫散戶止蝕；並且要保本，不要買貨；牛市狂升時，則天天介紹股票。

個人的測市系統內，有多項指標顯示，由去年10月10676點開始的上升，是一個新牛市的誕生，並非熊市中的反彈這麼簡單。

股民宜設計一套簡單而可行的止賺策略，以作保護，然後放心持貨。股民可考慮此一愚見：恒指跌穿50天線時，沽出組合持貨的30％；到恒指跌穿牛市開始以來調整總升幅的一半水平之時，又沽出30％（此點可參看5月16日本欄文章），留下40％；有迹象跌市見底之時，再入市買貨。

香港的新一輪泡沫

《紐約時報》周日刊登了一文，先來自嘲一番，指中國的銀行原本一心以美國為榜樣，希望從中學習先進的西方金融知識技術，可是美國金融說穿了不外乎「龐茲騙局」，唔學好過學。說到這裏，《紐時》筆鋒一轉，指中美銀行業其實並無太大差異，太平盛世時慷慨借貸，不理風險無視後果，一旦大出亂子壞賬纍纍，不論美國也好，中國也罷，都是由政府出面，拿公帑為銀行填氹。文章再補一筆，指內地銀行業存在嚴重的利益輸送問題，銀行管理層、黨官、地產發展商人人從中分一杯羹。

自稱有八十年股票投資經驗、已故歐洲股神科斯托蘭尼（Andre Kostolany）年輕時學車，教車師傅直言：「你永遠學不會開車。」何解？「因為你總是盯着方向盤，而不是抬起頭來，前瞻一百公尺的地方。」
科斯托蘭尼說，從那一刻開始，他就變成另一個人，深深地影響其投資策略。
當新人或疏於駕駛信心不足者開車時，總是盯着方向盤，視線只投於面前十幾尺之地，最大問題出在哪裏？就是你很難看清彎位來勢，無法順暢過彎，這樣開車既危險、車速也難快起來。
明年經濟形勢非常差，前有減薪裁員，後有通貨膨脹，手上的錢、手上的資產，一定要例不虛發，才有度過時艱之望。

值得大家注意的是，在Euromoney最近主辦的全球金融會議上，在座業界菁英被問到，若要他們於─—一、通縮；二、通脹即將來臨；三、未來將出現嚴重通貨膨脹—─之間，選擇哪一種情況最能反映他們的預期，多達五分之四與會者揀了第三項，即未來將出現嚴重通脹。這些人並非傻子，而是處身金融世界最前線的尖子，他們對惡性通脹念茲在茲，不可能沒有原因。

《華爾街日報》今天以〈香港的新一輪泡沫〉為題，一針見血說個痛快。
錢流到哪裏就漲到那裏，香港失業惡化、GDP大跌、經濟前景未見曙光，統統無阻樓市股市上升。聯滙之下，本港貨幣政策身不由己，一切以美國為依歸。聯儲局開機印鈔、短息近零，全力reflate經濟，香港力保滙率穩定的代價，就是對資金流出流入、資產泡沫形成爆破無能為力，亦不可能因應經濟周期加息減息。今日揸現金已必輸無疑，勢必迫使更多市民揸鑊鏟博一博。
老畢近日發現，不僅證券商、投行對港股愈唱愈好，連一些對港情一知半解的外國「投資通訊」，亦以本港聯滙制度為理據，高呼瞓身買港股。
《華日》的結論甚妙：「新形成的泡沫破裂速度通常不會如悲觀者預期的那麼快」。股市難玩，不也在於很少人知道應該何時抽身嗎？