波幅收窄

波幅收窄
羅耕
2010年1月14日

更新恒指與十年前自身的拼圖，可見恒指似乎調整在即，目標18000或19000點，視乎閣下是好友【圖一】還是淡友【圖二】，不妨各取所需。好友而言，今年高點料在7月底的28000點；果如是者，全年高低便介乎18000至28000點，即上落萬點。

不管如何，如元旦拙文所指的A股波幅收窄現象，港股同樣適用。恒指於2007至08年上落二萬點，但2010至2011年間的上落料減一半至萬點左右（見圖箭咀）。可見，單邊市已不再，是故玩法有二：一是如老曹所指炒股不炒市，二是運用結構性產品。

然而，通脹漸來，股市根本不是投機首選（沒有寫錯，確是「投機」；不妨回想閣下有幾多投資是持有超過一個牛熊周期）。抗通脹者，首選TIPS及黃金，次選磚頭。

每逢商品、磚頭調整，皆是入市炒一、二年的良機。

交戰的十年

交戰的十年
20100107

元旦之日曾展望股市，但展望股市還是低層次矣。今次宏觀一點，看看大勢。

如果說十九世紀是英國、二十世紀是美國的話，那末二十一世紀是中國的──這點應無異議。但須知道，大國衰落與大國崛起皆是漫長過程，絕非頃刻間的突變。由二十世紀初英國不繼至美國接棒、由英鎊年代過渡至美元年代，印象中起碼經歷了二、三十年。當中，美國經歷過華爾街股災及大蕭條洗禮，花了足足整個三十年代才完全復原過來。

由此可見，大國崛起以至幣統天下，是以十載計的事，急不得來。應如此說，未來二、三十年，投資大陸不管是買A股還是持人民幣，理應遠比投資別國好。但如坊間說法般將二、三十年的光景縮短至兩、三年，則擺明是偷換概念，將投資變成投機。

一如美國崛起，黃金期是四十年代中至六十年代中，期間道指由100點升至1000點。那末，二十年代道指十年間升四、五倍，不黃金嗎？須知之後打回原形，再隔四分一個世紀才重返家鄉；相反，四十年代中至六十年代的升市「一去不返」，這才是可持續的。

其實，大陸一樣。2005年起的狂升與隨後的打回原形，是大國崛起的不成熟表現。目前樓市狂升也是如此。按照美國崛起的經驗，他日大陸暴跌之後，仍須十年八載時間固本培元，之後才是真正的黃金二十年。同理，美國的衰落亦同樣需要十年八載時間。

由此說來，下一個十年不是中國的十年，只是中美交戰的十年而已。儘管大陸漸強美國漸弱，但前者仍會跌跌盪盪，後者亦會否極泰來。既然是交戰年代，那就是變數最多的年代，一失足可以成千古恨，一子錯可以滿盤皆落索。

國運似已西向東移。然國運也者，機會而已。大好機會能否把握，除天時地利外，還有人和。明天看看未來十年有什麼可能發生的人和因素，會將這大好機會白白糟蹋，好讓當權者引以為戒，亦讓投資者知所進退。

展望新十年

展望新十年
投資箴言
羅耕2010年1月1日

有日看到大蕭條後的道指形態，熟口熟面，靈機一觸……哼，原來就是上證綜指。一拼之下，發現目前大陸原來是以當年美國三倍速度發展，股市一年抵三年【上圖】。一年抵三年，夾硬來嗎？美國整個20年代的增長不足4%，正是大陸過去幾年的三分一。

如物理擺動（oscillations）會呈現阻尼（damping），大上大落後的股市也會如此。當年道指高見378點低見45點後，這兩數字已為往後廿年美股設下高低位。事實上，1929至43的15年間，道指波幅一路收窄，即所謂damping，期間1937至38年間經歷次輪衰退，之後二戰。 Damping的十幾年間可謂無甚好景。那末，大陸情況又如何？

如圖所示，大陸股市要是於2010、11年向下damping，應是樓市爆大鑊；而這，絕對是可預期的災難，不是會否發生，只是幾時出現。樓市爆鑊手尾甚長，分分鐘搞三五七年。假使2015年前股市窄幅，或許就是樓市爆煲後的調整。至於重返家鄉，概是2016年的事了。

老曹也許說對，大陸股市應已於2008年見底，開始牛市。只是好世界要等到樓市調整過後的2016至19年【下圖】。

平安策略

平安策略

財經DNA羅耕
2009年12月24日

8月底發過第一次警告，9月底發第二次，11月初已明言不發第三次了。恒指似已在11月18日於23100點前見頂。11月初時曾列出兩種恒指拼法，至今似乎仍準。

第一種是「樂觀拼」，預示恒指明年2月初於19000點找到支持，然後發力上衝，明年中於28000點左右見頂【左圖】。第二種是「悲觀拼」，預示恒指已經見頂，並將下試18000點，之後數月於18000至22000點之間反覆，再於第二季試穿18000點，第三季跌至13000點左右【右圖】。「樂觀拼」主要拼時間，形態差些少；「悲觀拼」則剛剛相反，主要拼形態，但時間則差些少。當前好淡角力，好友淡友大可各取所需。

無論如何，樂觀拼預示未來一年恒指僅反覆上落，主要介乎21000至28000點。悲觀拼法則預示恒指一路下跌。換言之，明年似乎不是持股之年，頂多只宜炒作。

近期美股堅挺，道指於10500點前橫行多日，未見下跌；反之，A股卻跌勢已成。這與美滙上升、資金回流美國的猜想不謀而合。按照之前拼圖，美元尚有數周上升。

今晚平安夜，還是減持股票，平平安安過年吧！

2010年牛市續運行

2010年牛市續運行
201001張公道

2009年的港股，全年高點為11月16日的22943點，低點為3月9日的11344點，年底以21872點收市。去年的高點22943比2008年的高點27615為低，但低點及收市指數分別比2008年的11015及14387點為高。

去年的港股形成先低後高，高低點的波幅為11599點，伸算為102.2％，非常凌厲。對上一次出現如此巨大的波幅，已經是1993年，當年的波幅為 118.6％。2009年港股為轉勢的一年。過去二十五年，本欄於年初例必對當年的整體大勢，作一個回顧及展望，這是2010年的第一篇，隨後的周六，將陸續刊出其餘文章，敬希讀者垂注。

港股經過2003至07年的連續五年大牛市，恒指由2003年的8409點升上2007年的31638點，年線圖的高點連升五年，年底收市指數亦連升五年；而且連續五年形成先低後高，走勢極為強悍。但到2007年末季，已經清楚反映，牛市進入第三期，隨時見頂。

事後證明，果然如此，2008年全面回落，無論是高低收皆下跌，而且形成先高後低。去年開始轉勢，牛市重臨。年線圖上，高點於2008及09年，已經連續兩年；自1970年開始，港股從未試過，高點連跌三年，因此可推算到，今年的高點將上升，升越去年的22943點。

年線低點方面，考慮到2008及09年的低點，分別處於11015及11344點的偏低水平，而且，2009年只開始上升一年，因而可推想到，2010年的低點將繼續上升，即守穩於去年的11344點之上，方合正常走勢的發展。

同樣原理，由於2009年只是第一年形成先低後高，以及收市指數上升，除非牛市夭折，否則今年仍為先低後高，即全年先見低位，後見高位，而且年底收市指數高於去年的21872點。

綜合而言，2010年港股踏入牛市第二年，高低收指數料將繼續上升。股市應不會形成「雙底」式的大跌，（源於「雙底」式的經濟衰退）。股民宜參考兩個簡單指標，以鑑定牛市是否夭折：第一，恒指不跌穿250天線；第二，恒指不跌穿自熊市底11015點回升以來，調整總升幅50％的水平。不見此兩訊號，則牛市仍健在。（2010年股市展望第一篇）

初探2010年高點水平

今年港股恒指的高點，可能升至哪一個水平？茲以二個方法量度︰

第一個方法為年線圖上，每年高點的距離量度。2009年的高點為22943點，上周六拙稿已分析過，今年的高點應上升，根據1970年後的恒指資料統計，若然今年高點升越去年的22943點，則最低升幅亦必升上23540點。有81%機會高點會升上24870點之上；有71%機會起碼會升上27394點。

第二個量度今年高點的方法，乃是年線圖上，一年高點與早一年收市指數的距離。2009年的收市指數為21872點，根據1970年以來的恒指資料，過去四十年，除卻2008年外，其餘各年的高點皆升越早一年的收市指數，2010年，必升越21872點。

此項指標顯示，升越21872點後，今年的高點有80%機會可升上24298點之上；有74％機會起碼可見26878點；有64％機會升上27447點之上。

綜合二項指標來看，2010年的高點升至24500點左右，應無問題；甚至升至27400點附近，仍然機會頗高，十年之中有六七年如此，機會不容低估。

應該指出的是，2008年的高點為27615點，因而若然今年的高點升至27400點左右，已經逼近2008年高點的水平，應有一定阻力。

從走勢看，倘若升越2008年高點27615點，大市便有機會挑戰前牛市頂31638點。因此，今年恒指升至27000點時，宜因應市況逐步回吐。

（2010年股市展望第二篇．完）

初探今年低位及總結

2010年港股的低位可能處於哪一個水平？茲以年線圖上，以兩項指標作探測。

其一為每年低位的距離。2009年的低位為11344點，本欄早前已分析過，今年的低位應上升，即高於11344點之上。此項指標顯示，今年的低位有71％機會，將處於13817點之上；有52％機會，不會跌得低於14793點；有41％機會，處於15598點之上；有31％機會，不會跌穿16086點。

其二為每年低位與早一年收市指數的距離作量度。自1970年至2009年的四十年，其中有三十五年的低位都跌得低於早一年的收市指數，只得五年沒有跌穿早一年的收市指數。

2009年年底的收市指數為21872點，2010年1月第一個交易日，恒指以21823點收市，已經跌穿早一年的收市指數，因此可以利用此一指標去探測今年的低位。

此指標反映，今年的低位有81%機會，跌落20844點；有66％機會，跌至19772點；有50％機會，跌落19072點；有40％機會，跌落18022點。

上述兩項指標所表現的數字差異甚大，蓋第一項指標是由2009年的低位11344點向上量度，而去年低位非常接近熊市底的11015點，故此計算出2010年的低位處於一個較低的水平。

第二項指標以2009年年底的收市指數向下量度，由於去年年底的指數比全年低位已大升，故此以這個量度方法得出的數字，將比第一個方法高得多。

綜合兩項指標來看，個人認為，2010年的低位應可守穩在18022點之上，縱然跌穿，亦為時甚短，立刻升回其上。今年低位跌落16086點，機會甚微。

綜述港股今年的大勢，恒指應為先低後高，即先向下找到全年低位，該位可能處於18000點至19000點，然後掉頭回升，向上尋找全年高位，後者大有可能升至26500點至28000點的區域。

（2010年股市展望第三篇．完）