陣中思 – 敗亡的教訓

陣中思 – 敗亡的教訓
June 15, 2009 by 老麥
別誤會，我未死也未退，所以不是講我自己，是三”位”投資界的前輩：
老虎基金 的Julian Robertson – 1999 – 2000 年堅持做空科技股，做多銀行及航空股，在科網狂潮中兩面輸錢，投資者撤離，基金資產暴跌 76% ，無法支持營運，基金關門大吉。
教訓：
1. 價值投資不敵印銀紙, 成敗皆看 liquidity
2. Credit expansion 莫輕談沽空
3. 投資者的質素決定基金的命運。
Michael Steinhardt – 長短倉策略的先行者，擅長從下而上的投資方法。73/74年股市暴跌 — 他操盤的基金是兩家唯一錄得正回報的對沖基金 — 另一家是量子基金。90 年代初，基金轉型為 Global Investment Fund, 當時市場皆以為歐洲會減息，豈料全盤皆錯，歐債流動性低，而眾人皆沽，想賣也賣不到，只能眼巴巴日日輸錢。Steinhardt 一年後追回 2/3 的跌幅，算是很勵害了，從此金盤洗手。
教訓：
1. 人無全知，不要高估自己的能力
2. 自己不熟悉的，儘可能不做，或全力讓賢
3. Liquidity, Liquidity, liquidity，持倉時要有全盤的脫身大計。
LTCM – 一代計量程式套利王(Quant)，由兩位諾貝爾獎得主 設計，一班精英創造的電腦系統，以極快地捕捉微少差價(套利)，再以極高摃桿放大利潤。數量模型沒有考慮的情況出現，基金即時出事，被聯儲局續命後關門大吉。
教訓：
1. Garbage In Garbage Out ，數量模型的假設和情景分析的廣度最重要
2. 時刻記住黑天鵝，飛來橫禍也要留個全屍
3. 賭得大，死得快，摃桿要用，但高摃桿不可隨便做
4. 將利益與別人捆綁，可以保命，LTCM是很多大行的對家、倒閉的話大把人死，所以Bail out 續命再等他慢慢死.