大公報 大公經濟 財經頭條 2008-09-07
大 唱反調港股再度下試低位，正當市場估計現在是熊市二期抑或三期時，近年被股民視為股壇明燈的前瑞銀香港研究、策略及產品部主管陸東卻大唱反調，直言「熊市 根本未出現」，並認為現時水平已接近今年低位，值博率相當高，更預期明年恆指合理值為27500 點，並呈「低高高」格局，屬「好市」的一年。本報記者李彥雯過往對港股持樂觀看法、被市場冠以「大好友」的陸東，近年因屢次發表報告時間拿捏準確，而被股 民視為股壇明燈。自上月退任瑞銀香港研究、策略及產品部主管一職，並轉任為該行外部顧問後，陸東昨日首度出席公開活動發表後市預測。
港企盈利增長未向低走
他指出，美國次按問題嚴峻，減息的決定只可起紓緩作用，實際仍需時3 至5 年才可完全解決，而且直接影響的，是企業盈利增長動力將會放緩。事實上，瑞銀自去年底至今，便把65 隻港股之2008 年盈利平均調低兩成，同時把111 隻中資股份盈利下調10%。
至 於恆指上週五跌穿2 萬點水平，陸東直言，左右股市走勢主要由3 大因素構成，包括未來市盈率、當時的盈利變動，以及盈利增長動力。現時港股處於市盈率收縮階段，投資者信心退潮，惟本港企業盈利增長未有拾級而下，金融機 構亦未至崩潰，反映熊市出現的條件根本不存在。他更直言不諱，現時恆指水平已接近今年低位，值博率相當高。
港樓價並沒有下跌理由
此 外，瑞銀根據美息或於未來數個月內進一步減息，並於明年才展開加息週期，在2009 年美國10 年國庫債券孳息率平均達3.9%水平的預估下，料恆指明年合理價值應為32500 點。陸東卻相信此預測較難實現，他個人認為現時息口已見底，預料明年國債息率平均水平應為4.4%，故恆指2009 年合理值應為27500 點，市盈率為15.7 倍，並呈「低高高」格局，屬「好市」的一年。然而，隨市場對企業前景更清晰，相信未來3 至6 個月將會對預測再作修正。
對於本港樓市方面，儘管近日交投淡靜，卻由於現時住房供求仍然緊張，加上投資者借貸並不多，陸東認為樓價並沒有下跌的理由，預期在明年農曆年過後，買家將再度湧現，有助刺激樓市。
至於個別股份表現，陸東認為控（00005）在現水平值博率極高，預期3 年後其資產負債及盈利表現可回覆至2007 年水平，加上該行每年派息平均達7%，預期屆時整體累計回報率可高達八成，現時估值實屬便宜。
零售股普遍偏貴，唯獨佐丹奴（00709）派息率高達7%，且具收購概念，吸引力相對較高。本地銀行股貸款增長放緩，然而大新銀行（02356）市帳率只達1 倍，相對便宜；中銀香港（02388）挾本港住宅按揭市場龍頭地位，市帳率卻不足2 倍，值博率亦較高。
談 及澳門市場表現，陸東認為，縱然該地經濟增長強勁，惟未來兩年有關賭場及房地產的供應卻拾級而上，增幅遠高於市場所能吸收，加上新加坡賭場的興建及其在賭 稅上的優勢，更大大削弱澳門的競爭力，他直言在當地的投資，輸面高達九成以上，甚至預期2 至3 年後，該地或現「清洗太平地」。
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